公司发布了重要的公告称，公司控制股权的人万达投资将以51.96元/股的价格分别转让总股本的5.11%给文投控股出资设立的有限合伙或信托制基金，转让总股本的7.66%给杭州臻希投资管理有限公司。

  万达电影目前拥有中国顶级规模的电影院线，已形成电影放映、发行、广告、时光网平台、游戏等业务板块。 2017年营业收入132亿元，会员数量突破1亿；拥有直营影院516家， 4571块银幕，约占全国电影票房市场14%的份额。 此次股权转让， 阿里巴巴出资46.8亿元、文投控股出资31.2亿元， 完成后将分别成为万达电影第二、三大股东，万达集团仍为万达电影控制股权的人，持股票比例降至48.09%。

  阿里巴巴文化娱乐集团旗下包括阿里影业、优酷、 UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务版块，其中阿里影业是以互联网为核心驱动，拥有内容生产制作、互联网宣传发行、 IP授权及综合运营、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，淘票票是国内最大的在线票务平台之一。 根据协议，阿里巴巴和万达电影将基于双方在文娱产业丰富的资源和电影消费场景方面的优势展开全方位战略合作。

  文投控股是北京市国有企业，为首都文化创意产业核心投融资平台，围绕北京全国文化中心建设，通过市场化的投融资与资本运作，推进北京市文化创意产业提升发展。文投集团在电影产业已投资耀莱影城、怀柔影视基地、环球影城等项目。文投控股将与万达电影在院线加盟、影院广告等业务方面开展全面合作，文投集团利用丰富的土地和旅游资源与万达集团开展文化旅游合作。

  新引入的两家战略投资者将利用自身优势与万达电影开展全面战略合作。 同时三家企业承诺所持万达电影股票至少锁定两年。 我们大家都认为此次两家战略投资者与万达电影业务之间有互补效应， 长期利好公司发展。

  公司风险包括但不限于以下几点： 电影票房下滑风险；市场之间的竞争风险； 影院物业租赁风险。

  公司是国内院线行业龙头，有着先进的连锁院线管理服务模式，此次引入战略投资者有利于优势互补。当前国内电影行业仍处于快速成长期，相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们大家都认为2018 年整体票房有望保持 15%以上的增长， 看好公司长期发展的策略，维持“增持” 评级。

  事件： 公司发布业绩快报， 2017 年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为37.2 亿元、 7.9 亿元、 7.6 亿元，同比增速分别约为 61.4%、 47.5%、 45.7%。

  收入高增长符合判断，片仔癀系列量价齐升。 按公司业绩快报， 2017 年营业收入约为 37.2 亿元，同比增长约为 61.4%，根本原因如下： 1） 核心产品片仔癀系列量价齐升。 我们估计全年片仔癀系列销量增速在 30%以上，且随着终端需求上升及公司营销加强，以及 2016/2017 年产品提价对毛利率改善效应逐渐体现，预计 2018 年仍将维持迅速增加； 2）厦门宏仁并表影响， 2017 年公司医药商业预计新增收入约 10.7 亿元。如果不考虑厦门宏仁并表，我们估算公司业务整体收入增或超过 20%。 其中母公司片仔癀系列高增长基本确定，故而判断公司原有的流通业务等增速或有下滑趋势，但对整体净利润影响较小。日化板块增长稳定，但牙膏系列收入增速较快。 2017 年扣非净利润约为 7.6 亿元，同比增长约为 45.7%，我们大家都认为主要是由于片仔癀系列新产品销售增长使得利润大幅增加，且公司对于 Q4 单季度以及全年费用控制好于市场预期所致。由于公司产品具有稀缺、奢侈品属性，将受益于消费升级趋势。其空白市场较大也能支撑其未来成长，仍看好其成长前景。

  提速发展趋势明显，但市场预期差仍存在。 我们认为公司在 2017 年-2019 年其价量齐升将充分体现，业绩增速提档加快，进入快速发展阶段。 1）管理层战略清晰，由原来坐商制变革为主动营销。 目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国。本次董事长顺利连任，我们预计体验店模式及相关政策将得到继续推进。 a、强化建设片仔癀体验店建设，将大幅提升自营占收入比例至 20%-30%，预计体验店渠道 2017 年销售规模或将实现翻番； b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间，且对体验店及经销商政策更加宽松，以促进产品营销售卖； 2）稀缺性强化提价逻辑。 目前全国天然麝香需求竞争加剧。 我们大家都认为产品及原材料稀缺性，且在上轮提价后消费端接受度较好量价齐升趋势明显，预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间； 3）市场预期差仍然存在。 a、估值是否偏贵？尽管与行业龙头企业相比估值偏高，但我们大家都认为其产品的独特性、稀缺性及其发展阶段特殊性，理应享受高估值； b、提价幅度过低？ 2017 年最新提价幅度虽然低于 2016 年，但销量增长或将大概率超预期，且存在持续提价可能； c、原材料紧张？我们大家都认为麝香行业供给虽然紧张，但是行业内部仍有分化，对公司来说麝香供给是安全的，根本原因为库存充分、行业养麝数量有改善、公司养麝基地有储备，且申请增加配额已经获得通过。对公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱， 具有长期成长性。

  盈利预测与投资建议。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.31 元、 1.74 元、2.32 元（原预测分别为 1.22 元、 1.61 元、 2.07 元，调整的根本原因为公司费用控制加强，且医药流通业务收入增加） ，对应市盈率分别为 53 倍、 40 倍、30 倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。随公司在营销领域慢慢地增加，以日渐深入品牌形象推广带动大健康系列销售，收入稳定增长可期，且参与设立并购基金后外延预期强烈，维持“买入”评级。

  【公司概况】 科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，公司业务通过中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工三大板块展开， 经过历年发展已横跨中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚。公司股权集中， 并获经纬创投、摩根士丹利参股。 2012-2016 年公司营业收入复合增速 17%， 归母净利润复合增速 19%。

  【投资逻辑】公司未来成长空间在于渗透率提升、国际化和技术驱动。（1）渗透率提升： 猎头业务在单一国家能做到 3%渗透率、 灵活用工能够达到 6%；科锐目前在国内的渗透率不到 1%，仍有很大提升空间。（2）国际化： 公司在全球已有 76 家分支机构、 1300 余名专业招聘顾问， 2012-2016 年公司国际业务营收复合增速超过 30%、营收占比从 7.6%提升至 12.8%。此外公司紧随国家“一带一路”，在西安设立全球候选人交付中心；未来公司将继续发力拓展海外市场，跟华为、联想、腾讯等跨国公司一起成长。（3）技术驱动未来成长： 公司将以“产品经理+顾问+工程师”的组织架构， 不断引用新技术来提升服务转化率，目前线上已推出才客网、即派、薪薪乐等多个服务平台。通过线上线下不断延展聚合更多 B 和 C 端信息，利用技术实现人和岗的精准匹配，未来将通过人工智能等方式开发更多场景， 实现信息的多维变现。